本周申萬食飲指數(shù)收于8811.16點,漲跌幅-2.07%,在申萬28個一級行業(yè)中排第2,跑贏上證綜指、深證成指和滬深300。估值方面,本周五食飲行業(yè)估值較上周五有所下降,達到22.27倍動態(tài)PE,在申萬28個一級行業(yè)中排第13。子板塊層面,本周食飲各子行業(yè)全部下跌,其中跌幅最小的3個行業(yè)是白酒、乳品和調(diào)味品,分別下跌1.10%、1.38%和2.09%,跌幅最深的三個行業(yè)是啤酒、軟飲料和葡萄酒。近一個月來,食品飲料行業(yè)除其他酒、黃酒和葡萄酒有一定程度的累積上漲外,其余子行業(yè)均出現(xiàn)不同程度下跌。估值方面,本周各子行業(yè)動態(tài)PE均呈現(xiàn)下降態(tài)勢,截止本周五,食品飲料行業(yè)動態(tài)PE倍數(shù)前三的子板塊是其他酒類(67.94)、葡萄酒(42.59)和啤酒(40.17)。個股層面,本周食品飲料行業(yè)個股漲跌幅前5位是*ST因美、香飄飄、廣澤股份、伊力特和*ST椰島,漲跌幅分別為5.15%,2.99%、2.96%、1.42%和0.40%,個股漲跌幅后五位是佳隆股份、鹽津鋪子、天潤乳業(yè)、蘭州黃河和得利斯。

核心觀點:

近半年以來的24個交易周中,申萬食品飲料指數(shù)在大盤上漲時并未表現(xiàn)出明顯的進攻性,在大盤下跌時也沒有表現(xiàn)出明顯的防御性,整體上表現(xiàn)略差于滬深300。當前,總體社消總額增速以及餐飲業(yè)社消總額增速的下滑,意味著食飲行業(yè)的需求端將接受考驗,短期內(nèi)行業(yè)的整體需求出現(xiàn)一定不確定性。從行業(yè)內(nèi)部來說,食品飲料行業(yè)整體上正處在向頭部企業(yè)集中的過程中?？紤]到行業(yè)整體需求端短期內(nèi)的不確定性以及行業(yè)整體上向頭部企業(yè)集中的趨勢,我們建議一方面關(guān)注食品飲料行業(yè)內(nèi)需求較剛性的子行業(yè),如調(diào)味品,另一方面關(guān)注各行業(yè)的龍頭企業(yè)。

白酒方面,下半年以來,白酒行業(yè)整體上表現(xiàn)不是很理想,截止上周五,累積下跌超30%。

我們認為,雖然白酒行業(yè)持續(xù)兩年的業(yè)績高增有所放緩,但并不意味著白酒行業(yè)基本面的全面惡化,未來,白酒行業(yè)將進入更加穩(wěn)健和高質(zhì)量的增長階段。從行業(yè)總體業(yè)績上,如果去掉茅臺,則白酒行業(yè)今年單獨第三季度營收和歸母凈利增速下滑并不明顯,而前三季度累積營收增速和歸母凈利增速甚至較去年同期進一步提升。從公司層面的業(yè)績上,18年前三個季度白酒行業(yè)18家公司在營收、歸母凈利、毛利、銷售凈利和ROE(平均)方面實現(xiàn)增長的有16家、16家、14家、14家和15家,說明對于大多數(shù)白酒行業(yè)的公司來說,其業(yè)績并未顯著惡化。但從另一個方面看,茅臺作為高端酒標桿,其業(yè)績的好壞對整個行業(yè)有極其重要的影響,因此整體上,短期內(nèi)我們對白酒行業(yè)持有比較中性的看法。

乳品方面,本周申萬乳制品板塊漲跌幅-1.38%,在食品飲料10個子行業(yè)中排在第2位。其中,*st因美、廣澤股份位居乳品企業(yè)漲幅第1、2名。年末時節(jié),奶粉市場值得關(guān)注。近期,國際市場,乳鐵蛋白售價上升較快,給中小乳企帶來壓力,擁有穩(wěn)定乳鐵蛋白粉渠道的大型乳品企業(yè)優(yōu)勢明顯,穩(wěn)定性較好。乳鐵蛋白作為較為稀有的資源,目前無法人工合成,只能依靠從原奶中提取,因而像新西蘭、澳洲、北美等具有大規(guī)模養(yǎng)殖的國家和地區(qū)才能形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。目前,作為乳鐵蛋白的主要產(chǎn)出地,新西蘭、澳洲等地的乳鐵蛋白無論是供應(yīng)還是價格并未出現(xiàn)區(qū)域緩和的跡象,因而可以判斷在一定的時間段內(nèi),國內(nèi)的乳鐵蛋白也將繼續(xù)受產(chǎn)出地供應(yīng)緊張的影響。

風險提示:宏觀經(jīng)濟下行,業(yè)績不達預期,食品安全風險。